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期货套利必须关注的几个事项

利用技术面的差异进行期货套利,技术面状态的表现主要体现在K线(及其组合)和均线系统上面,这两个技术工具是比较有效的。一种情况是对于同类型(关联性比较大)的品种间,若出现品种A在中短期等均线上方,且均线系统呈同向发散状态,而另一品种B与中短期均线交织,均线系统也呈交织状态,则应采取“多AB”的套利策略。如20144月至5月份的豆粕与豆油品种之间的情况。

 

另一种情况,若某一段时期的K线(组合),品种A连续呈阳K线或者阳K线所占比例非常大,同时品种B没有这种现象,甚至是阴K线占比较大,那么可应采取“多AB”的套利策略。如201459日至14日之间的PTA品种走出四连阳K线,而甲醇品种仅走出“两阳加两星”的K线组合且重心仅小幅走高,这说明此期间,多头作用在PTA上的力量相对比较大,因此也就导致了后期PTA明显比甲醇进一步反弹的幅度比较大。

 

期货市场仓单限制带来的套利机会

 

期货市场存在交割制度,同时也就存在仓单概念。仓单是未交割但预备进行交割而注册存放在交易所指定地方的“保证(质量品级)货物”,同时交易所对各品种仓单的有效期是有一定规定的,特别是农产品(000061,股吧)或化工品等保质期比较短的商品。比如,塑料的仓单一般要求在3月份进行注销,那么由于目前塑料期货的主力合约一般表现在“1月、5月、9月”上,因此,一般情况下对于1月合约的塑料来说,压力是最大的。那么就可能会造成当时1月合约与5月合约之间的价差出现特殊的变化,比如5月对1月的价差持续扩大,并超越历史最大范围。比如在201012月份的时候,塑料期货1105合约对1101合约的价差就一度达到1400/吨以上,明显超越常规的价差区间。

 

主力合约更换过程的套利机会

 

当市场资金开始移仓到远月下一主力合约时,由于资金冲击的作用,期货价格经常会被短期非理性推动,从而造成当前主力合约与下一主力合约之间价差的非理性变化。这时候一般也就存在短期的套利机会。

 

20146月上旬郑糖期货价格下跌过程中,由于市场资金向1501合约移仓,导致1501合约的下跌调整相对1409合约来得更大些,进而导致郑糖期货1501合约对1409合约的价差由520日的399/吨左右缩小到2014613日的280/吨左右,从而此期间存在“空19”的短期套利机会。

 

一般而言,农产品和化工品因其主力合约主要分布在159”三个合约上,在换月过程中,经常会出现这样的短期套利机会。而金属(铜、锌、铝等)因一个月换月一次,这样的套利空间相对比较小,但也是经常存在的。在捕捉这样的套利机会时,一方面还得考虑操作的周期是短期的,无论最后结果是否盈利都不能持仓过久;另一方面还应结合考虑两个目标合约的“供求”属性,如上述的郑糖“空19”套利机会,属于短期机会,从更大的角度来说,因1501合约所处的供求状态可能比1409合约来得偏紧,事实上280/吨左右的价差应该存在“多19”的套利机会。

 

期货合约所属月份所处的供求关系差异带来的套利机会

 

期货价格的大格局变化主要由其供求关系决定,而具体合约的期货价格则受该合约所从属月份的供求关系影响。对于农产品而言,由于主力合约的转移一般间隔4个月时间,那么当前的主力合约所属月份的供求关系很可能和未来主力合约所属月份的供求关系有很大差异。例如当前的鸡蛋期货1409合约与1501合约之间的关系,首先是鸡蛋供应在未来的预期会比现在更宽松,其次是9月份处于夏季高温期鸡蛋不容易保存,这两个主要因素影响下,鸡蛋期货1409合约的价格便相对1501合约的价格升水,且这种升水格局在持续的同时甚至可能走得更高。

 

当然,在这种特定基本面差异的背景下,套利机会的实际操作也不是盲目地“追涨杀跌”,而应该结合技术分析等方面有节奏的把握和介入。上述郑糖期货在价差280/吨左右的“多19”即是基于我国白糖9月份和1月份属于两个不同年度的时间,未来的白糖供求关系将比当前年度的供求关系来得好些,因此大格局上可保持“远强近弱”的思路。

 

总之,套利交易的概念已不再狭隘,也越来越被广泛运用。特别是它低风险又可能获取良好利润的特征受投资者青睐。但在套利操作时,投资者还是必须认识清楚当中的误区,并学会使用其中的一些技巧,以使投资达到稳中更进一步。